|
|
 |
|
|
|
| |
|
|
|
| |
 |
ככלל המרה כפויה יכולה להתבצע בהתאם לתנאי התשקיף של התעודות ועל ידי מתן פרסום הודעה מראש באתר המאיה. בדרך כלל נקבע בתנאי התשקיף כי בקרות אירועים חריגים שקשורים למדד וליכולת לסחור בו כגון הפסקת חישוב ופרסום המדד למשך כמה ימים ועוד, ניתן לבצע המרה כפויה עקב כך שלא קיים מדד שניתן לעקוב לגביו ולסחור בו.
לגבי תעודות סל ממונפות, קיימים שני סוגים של תעודות: הסוג האחד הינו תעודות ממונפות בעלות מנוף משתנה- תעודות אלו כוללות מנגנון פקיעה אוטמטי לפיו התעודה תפקע ותבוצע המרה כפויה אם שער המדד יגיע לרמה מסויימת שנקבע בתנאי התעודה הספציפית. הסוג השני הינו תעודות ממונפות בעלות מנוף קבוע והן אינן כוללות מנגנון פקיעה אוטמטית.
מומלץ להתייעץ עם יועץ השקעות מומסך בטרם השקעה בתעודה ממונפת, לצורך בחינת ההתאמה של השקעה בתעודה לצרכים המיוחדים של כל משקיע.
|
|
|
לא קיימת תעודת סל בחסר על הדולר |
|
|
החל מה-1.1.09 מדדי הבורסה בישראל הפכו למדדי השקעה מלאים. במדדי השקעה, הדיווידנד במלואו (100%) מושקע בחזרה במדד כך שתשלום הדיווידנד משמש לרכישה חוזרת של כל המניות במדד. מסיבה זו אין השפעה של הדיווידנד על השווי ההוגן של התעודות.
|
|
|
תעודת סל היא נייר ערך הנסחרת כמניה לכל דבר, המחקה מדד ניירות ערך (כגון: מדד ת"א 100) או מחיר סחורה (כגון: מחיר הזהב). התעודה רשומה למסחר בבורסה, ועוקבת אחר מדדים או סחורות המפורסמים בבורסות השונות. המחזיק בתעודות סל, מחזיק בעקיפין בכל מניות המדד עפ"י המשקל המדויק של כל מניה במדד.
תעודות הסל ניתנות לקניה ו/או רכישה באותה הצורה בה רוכשים ומוכרים מניה רגילה, באמצעות יועץ ההשקעות בבנק או באמצעות אתרי האינטרנט הייעודיים.
מחירי הקניה והמכירה של תעודת הסל נגזר ממחירי הקניה והמכירה של מניות המדד, בניכוי דמי ניהול שגובה התעודה. בתעודות הסל על מדדים זרים, יש לקחת בחשבון גם את שער החליפין.
העלויות הכרוכות בפעילות בתעודת סל?
א. דמי ניהול שנתיים: תעודות הסל ברובן גובות דמי ניהול שנתיים. שיעור דמי הניהול נע מ-0% עד 1% לשנה. דמי הניהול מופחתים מדי יום ממחיר תעודת הסל ע"י קיזוז התחייבויות התעודה כלפי המחזיקים בה. מחיר התעודה פוחת מידי יום בשיעור עמלת הניהול היומית. לדוגמא: אם לתעודה יש עמלת ניהול שנתית של 1%, אזי מידי יום מופחת מחירה ב – 1%/365.
ב.דיבידנד: בחלק מתעודות הסל המחלקות דיבידנדים, נגבים דמי הניהול באמצעות הדיבידנד המחולק. דהיינו, שיעור מסוים מהדיבידנד המחולק עובר למנהל התעודה.
ג.עמלות מסחר: תעודת סל היא ניי"ע הנסחר בבורסה, ולכן כמו כל מניה אחרת, נגבות מהמשקיע עמלות קניה ומכירה בעת רכישה וקניה. את עמלות המסחר גובה הבנק, בהתאם לסיכום עם הלקוח.
ד.עלויות המרה: בתעודות סל מסוימות קיימת עלות בעת המרת התעודה.
|
|
|
הכוונה בפקודה מינימילית היא שבעת המסחר,בשלב הרצף, ניתן להעביר פקודות קניה ומכירה בלא פחות מגובה הפקודה המינימלית |
|
|
ביקושים רבים של משקיעים בארץ, לתעודת סל מסוימת, לא מאמירים את מחיר תעודת הסל כפי שקורה למחירי מניות שנסחרות בבורסה.
על שער התעודה ממונים מנפיקי התעודה. הם משמשים כעושי שוק בתעודה, ומצמידים את המחיר של התעודה למדד ולשער המטבע (במידה ומדובר בתעודות סל על מדדים שאינם ישראלים). משקיעים אחרים יכולים להזרים פקודות נוספות, שבמידה ויהיו טובות יותר, יטיבו עם יתר המשקיעים.
|
|
|
בבואנו לבחון נזילות של תעודת סל יש לשים לב לשלושה פרמטרים חשובים:
•המרווח ה-“ Spread” בין מחיר קניה למכירה בשלוש השכבות שבספר הפקודות. (המרווח נמדד באחוזים, ונקרא שיעור נזילות).
• השווי הכספי של תעודות הסל המוצע הן לקניה והן למכירה בכל שלוש השכבות שבספר הפקודות.
• מס' עסקאות המבוצעות מידי יום בתעודה.
הסמכות על פרמטר אחד אינה מביאה בהכרח לנזילות גבוהה ביותר ויש לבחון תמיד את קיום שלושת הפרמטרים.
|
|
|
עשיית שוק הינה העברת פקודות של קניה ומכירה בניירות ערך במרווח מחירים תחרותי, המשפרת את הנזילות בני"ע ותורמת לסחירותו. |
|
|
הנה 4 סיבות עיקריות להבדלים אפשריים בשערים בין תעודת סל ישראלית למדד או הנכס בחו"ל שהיא מחקה:
א. ספר הפקודות
מחיר המדד כפי שמפורסם באתרי המידע משקף את מחיר העסקאות האחרונות במניות ואינו משקף את המחיר הנוכחי לקניה או למכירה של המדד. לעומת זאת, תעודת סל משקפת בכל רגע נתון את מחירי הקנייה והמכירה של מניות המדד. הבדל זה יכול ליצור פער של עד 0.4% בין מחיר התעודה למחיר המדד המצוטט. פער זה הינו תיאורטי בלבד ונובע מדרך הצגת הנתונים.
ב. שערי חליפין בין המטבעות
התעודות בארץ נסחרות בשקלים ואילו המדדים בחו"ל במטבע המקומי. אם השקל נחלש (או מתחזק) ביחס למטבע של אותה מדינה, ברור שאוטומטית יפתחו הבדלים בין מחיר התעודה למדד אחריו היא עוקבת, למרות שהתעודה מחקה באופן מלא את המדד.
דוגמה:
תעודת סל על הדקס (המדד המוביל בגרמניה) נסחרת בשעות מאד דומות לישראל, אבל אם היחס שקל-יורו ישתנה, יחולו הבדלים בין %השינוי במדד הדקס ל-% השינוי בתעודת הסל.
ג. שעות מסחר לא זהות
בחלק מתעודות הסל, במיוחד אלה של המזרח אבל גם של ארה"ב, יש מעט שעות חפיפה בין שעות המסחר בארץ לחו"ל.
בשעות שבהן יש חפיפה- התעודה תחקה בצורה טובה מאד את המדד, אבל ברגע שהשעות שונות, הרי שהשוק בישראל נסחר בהתאם לציפיות ולתחזיות של הסוחרים לגבי מה שיקרה לכשיפתח השוק בחו"ל, וכן בהתאם לאירועים שבינתיים התרחשו ושינו את התמונה.
דוגמה:
אם בשעות הצהרים המשקיעים בישראל מעריכים שהנאסד"ק הולך לעלות חזק כתוצאה מסיבה זו או אחרת, ברור שמחירי התעודה הזו על הנאסד"ק יעלו, למרות שבהחלט יתכן שהנאסד"ק עצמו סיים בירידות את יום האתמול ואף את היום הנוכחי.
ד. הבדלים הנובעים מחישוב שערי סגירה
יתכנו הבדלים בשיעור העלייה/הירידה של התעודה הנובעים מאופן החישוב של שערי הסגירה של התעודות סל/המדד בבורסה. באופן כללי, שער הסגירה מחושב כממוצע של מחירי העסקאות שבוצעו בנייר ערך מסוים, חצי שעה לפני תום המסחר. ישנם מיקרים בהם באחת מתעודות הסל לא מבוצעות עסקאות רבות בחצי שעה זו, ולעומת זאת המדד/ תעודת סל מקבילה, ממשיכות להיסחר ולעלות/ לרדת .לכן, יכול להיווצר פערים בשערי הסגירה. זהו הפרש טכני בלבד, אשר יתוקן עם תחילת המסחר הרציף בתעודה ביום העוקב.
|
|
|
הבורסה בת"א הינה הבורסה היחידה בעולם הפועלת בימי ראשון, ולכן קיים מסחר בתעודות הסל הישראליות המחקות מדדים זרים למרות שלא מתקיים מסחר בבורסות הזרות בעולם. בימי ראשון, מנהל תעודות הסל המחקות מדדים זרים אינו יכול להתכסות על נכסי הבסיס (מאחר ולא מתקיים מסחר בבורסות הזרות, כאמור), ולכן מרבית העסקאות מתבצעות בין המשקיעים ובין עצמם, במחירים המשקפים את ציפיותיהם בלבד. ישנו יתרון בכך שניתן לבצע עסקאות במדדים הזרים גם בימי ראשון, אך חשוב להיות מודעים כי מחירי העסקאות נובעים מהמסחר בארץ בלבד ללא קשר לשערי המדדים אשר יפתחו למסחר רק ביום שני. |
|
|
ישנם מספר סוגי תעודות בחסר: תעודה בחסר "רגילה" היא תעודת נוסחה של קבוע פחות מדד. בצורה כזו, כל ירידה במדד אחריו עוקבת התעודה מעלה את ערך התעודה ולהיפך. אם המדד 1000 והקבוע 1500 אז מחיר התעודה יהיה 500. החיסרון בתעודה הוא שהיא עלולה לפקוע במידה והמדד יגיע ל 1200 ( 80% מהקבוע ). חשוב להדגיש שבתעודות אלו המינוף משתנה בכל יום, דהיינו שינוי יומי במדד של 1% לא יוביל בהכרח לשינוי הפוך במחיר התעודה ב- 1%.
תעודת סל ממונפת יומית כופלת את השינוי היומי של נכס הבסיס בקבוע כלשהו ובכך מגדילה את השפעת ההשקעה בנכס הבסיס. אם למשל המדד עלה ב 2% והתעודה היא לונג פי 2 יומי אז התעודה תעלה ב 4% , אם למחרת היום המדד ירד ב 2% אז התעודה תרד ב 4%. חשוב לשים לב שגם המדד וגם התעודה לא חוזרים חזרה לאותו מחיר וכי התשואה המצטברת של התעודה על פני תקופה אינה זהה בדרך כלל לתשואה המצטברת הממונפת של המדד. מניה ששערה 100 והיא עולה ב 2% ל 102 ולאחר מכן יורדת ב 2% שערה יהיה 99.96 ואם מדובר בתעודה ממונפת אז שם ההשפעה רבה יותר.
אותו הדבר קורה גם בתעודות הממונפות חודשית רק ששם יש לבדוק את התשואה לא ברמה יומית אלא ברמה חודשית. נקודת הבסיס בכל חודש היא מדד הפתיחה במועד פקיעת אופציות המעו"ף.
חשוב לציין כי קיימים היבטים נוספים בתעודות הממונפות וכי מדובר במוצרים ממונפים שהינם מסווגים כמוצרים בסיכון מיוחד ולכן נדרש לעיין בתשקיף ובדיווחים הרלוונטיים וכן להתייעץ עם יועץ ההשקעות בטרם קבלת החלטת השקעה.
|
|
|
כן. דמי הניהול משתנים בין תעודות הסל השונות ומפורטים בדיווחי החברה.
|
|
|
בתעודות הסל העוקבות אחרי מדדים בחו"ל ואחר מחירי הסחורות ישנה חשיפה למטבע, כלומר - השווי ההוגן של תעודת הסל מושפע משינויים בשער החליפין של המטבע.
|
|
|
תעודה ממונפת יומית מכפילה את השינוי היומי בנכס הבסיס (המדד) במספר קבוע כלשהו, ובכך מגדילה את החשיפה ההופכית לנכס הבסיס. תעודה יכולה להיות ממונפות בלונג וממונפת בשורט. למשל: ממונפת לונג פי 2: שינוי יומי של 1% בנכס הבסיס יעלה את מחיר התעודה ב-2%. ממונפת שורט פי 3: שינוי יומי של (1%-) במחיר נכס הבסיס יעלה את מחיר התעודה ב-3%.
תעודה ממונפת חודשית כופלת את השינוי החודשי של נכס הבסיס בקבוע. לדוגמא: ממונפת לונג פי 2: שינוי חודשי של 1% בנכס הבסיס יעלה את מחיר התעודה ב-2%. ממונפת שורט פי 3: שינוי חודשי של ( 1% -) במחיר נכס הבסיס יעלה את מחיר התעודה ב-3%.
משמעות המינוף החודשי היא שמידי חודש מנהל התעודה מבצע פעולת איזון בכדי להחזיר את שיעור המינוף לרמתו החודשית הקבועה. פעולת האיזון מתבצעת ביום פקיעת המעו"ף (יום חמישי האחרון של החודש) או במקרים בהם המדד עולה בשיעור של למעלה מ-20% לעומת מדד האיזון האחרון בתעודות השורט או יורד באותו השיעור בתעודות הלונג. זאת בניגוד לתעודה ממונפת יומית- שבה השינוי במחיר התעודה ביחס לשינוי במחיר המדד במצטבר (לאורך זמן) יכול להיות שונה מהמכפיל היומי הקבוע.
חשוב לציין כי קיימים היבטים נוספים בתעודות הממונפות וכי מדובר במוצרים ממונפים שהינם מסווגים כמוצרים בסיכון מיוחד ולכן נדרש לעיין בתשקיף ובדיווחים הרלוונטיים וכן להתייעץ עם יועץ ההשקעות בטרם קבלת החלטת השקעה.
|
|
|
החברות המנפיקות משמשות כעושות שוק בתעודות הסל . עשיית שוק פירושה התחייבות למתן ציטוטים בכמויות ובמרווחים שנקבעו. בחלק ניכר מהתעודות ישנה מחייבות משפטית לעשיית שוק, בתעודות הסל בהן אין התחיבות כזו, על מנת לשמור על הסחירות והנזילות הגבוהה בתעודות, החברה מזרימה פקודות קניה ומכירה (ציטוטים).
|
|
|
בכל תעודת סל שבה קיים מנגנון המרה למניות המרכיבות את המדד קיימת כמות אחזקה מינימלית לפיה ניתן להמיר את תעודות הסל . כמות זו משתנה בהתאם לתעודה הספציפית ומצוינת בתשקיף או בדוח הצעת המדף הרלוונטי. בכל מקרה הכמות לא תעלה על כמות המייצגת סך של 500 אלף ₪ ע.נ של התעודה.
|
|
|
תעודות הסל עוקבות אחרי השווי ההוגן בהתאם לנוסחת השווי ההוגן, ניתן לראות זאת גם באמצעות השוואת השווי ההוגן של תעודת הסל למחיר שלה בפועל במהלך שלב הרצף במסחר.
יחד עם זאת, חשוב לדעת כי בשל שיטת החישוב של שערי הנעילה בבורסה לניירות ערך בתל אביב, שערי הסגירה בתעודות הסל בארץ תלויים במנגנון שער הנעילה של הבורסה שאינו רציף. במקרה זה יכול להיווצר מצב בו שער הנעילה של התעודה יהיה שונה משוויה ההוגן מבלי שלחברה יש יכולת להשפיע על כך (כל השפעה כזו היא עבירה פלילית). העיוות שנוצר הוא טכני לחלוטין ובתחילת המסחר למחרת מחיר התעודה חוזר באופן מיידי לשווי ההוגן. המשקיעים למדו לבחון את ערך התעודה על פי השווי ההוגן שלה אשר מפורסם ברמה יומית לציבור, ולהתעלם מהעיוות הטכני הנ"ל.
|
|
|
מקדם דמי הניהול הינו מספר (בין 0 ל-1) המגלם את דמי הניהול שגובה התעודה. למשל אם התעודה גובה דמי ניהול שנתיים בשיעור 1% לשנה, אזי מידי יום יש להפחית ממחירה 1%/365. מקדם זה מהווה גם את המרכיב לשקלול דמי הניהול בנוסחת שווי הוגן של התעודה. מקדמי דמי הניהול של תעודות הסל מפורסמים באתרי האינטרנט ובדיווחי החברה. מקדם דמי הניהול של תעודת סל שאינה גובה דמי ניהול הוא 1.
|
|
|
תעודת סל קסם סחורות עוקבת אחר מדד מחירי הסחורות העולמי העוקב אחר מחירי חוזים עתידיים על 24 סחורות הנסחרות בבורסה בארה"ב. התפלגות הסקטורים במדד נקבעת על ידי עורך המדד.
|
|
|
תעודת סל קסם נפט עוקבת אחר מחיר החוזה העתידי הקצר ביותר על הנפט מסוג BRENT CRUDE OIL הנסחר בבורסת ICE ובתיאום מקדם הגלגול כפי שמתואר בתשקיף מיום 11.7.06 בסעיף 3.12.14.
|
|
|
|
|
| |
|
|
|
| |
|
|
|
